朔城水电安装培训学校

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专业从事车载智能终端综合信息管理系统的广州通达汽车电气股份有限公司（简称“通达电气”）试图借助上市融资进行大举扩张。

通达电气是一家典型的夫妻档公司，公司由邢映彪、陈丽娜夫妇创办，二人合计持有83.32％股权。多年来，陈丽娜担任董事长、邢映彪为总经理。

报告期，公司经营业绩稳步增长，无论是营业收入还是净利润，2017年均较2015年接近翻倍。

不过，潜在的风险在于，通达电气的业绩似乎有些虚胖。伴随着净利润增长的是，公司应收账款也在大幅增长，2017年，其应收账款同比增幅高达75.62%，远超营业收入35.57%的增幅。基于此，公司的资产减值损失大幅增长，去年上半年已远超2017年全年。

此外，报告期（2015年至2018年6月30日），公司经营现金流净额与当期净利润不相匹配，存在为了ipo刻意做大业绩可能。

另一个备受关注的现象的是，通达电气成立以来进行了14次增资，最后一次发生在公司递交上市申请书之前8个月。这一次增资，10家外部机构投资者涌入，其中不乏基金，机构突击入股特征明显。

10机构低价入股

ipo前突击入股，10家机构分享通达电气ipo上市资本盛宴。

1994年1月，邢映彪注册通达电器，公司以集体企业名义成立，实际为民营企业。彼时，公司注册资本10万元，其中，流动资金4.5万元，邢映彪直接出资4万元，其他三人均为名义股东，其余6万元出资也系邢映彪出资。

8年后的2002年，通达电器首次改制，企业经济性质由集体企业转制为股份合作制企业，并重新确认产权，其股权分别由邢映彪、陈丽娜及邢丽娟持有注册资本仍为10万元。

又过了8年，到了2010年，通达电器才迎来首次增资。这次增资500万元，邢映彪、陈丽娜夫妇分别增资300万元、200万元。此后3年，夫妇二人多次实施增资，至2013年7月，公司股改之前，注册资本达到5710万元。当年股改完成，公司注册资本增至6500万元，并改名为通达电气。

当年11月，公司再次通过对53名骨干员工实施股权激励措施进行增资，增资696.20万元。此后，公司再次实施员工股权激励及数次将未分配利润转增股本，至2017年6月，通达电气注册资本达到1.52亿元。

最为人瞩目的是，2017年10月，通达电气实施第十次增资，也是其ipo之前的最后一次增资。这一次，通达电气非公开发行2000万股，发行价格为10元/股，除了股本溢价部分计入资本公积外，其余全部注入资本金。至此，公司资本金达到2.64亿元。参与认购的出资方共有21名，除了11名自然人外，其余的10名全部为机构。这些机构不乏知名基金，中信证券旗下的中信投资、宝安集团旗下的日信宝安均跻身其中。

令人起疑的是通达电气估值。2015年12月，通达电气首次引进外部股东，自然人方海升认购公司34.10万股股票，认购价格为2.50元/股。方海升与公司存在关联关系，其曾持有通达电气子公司柏理通电机29%股权。在入股公司之前，其将这些股权转让给通达电气。

一年之后的2017年3月20日，通达电气实施员工股权激励，王培森等13名员工出资446万元认购公司89.20万股，认购价格为5元/股。而在3天前的2017年3月17日，公司发起人之一邢丽娟因个人资金需要，通过二级市场将其有1.37万股通过股转系统转让（已在新三板挂牌），转让价为20.48万元，每股为15元。

ipo前最后一次增资扩股时，其发行价又为10元/股。综上所述，通达电气估值如此多变，其交易价格是否公允，令人生疑。

值得一提的是，最后一次增资显然是奔着分享上市盛宴而去的。通达电气实控人邢映彪、陈丽娜曾与认购对象对认购事宜进行了约定，包括公司上市、股票回购、经营状况等。这些约定，在去年5月22日解除。去年6月21日，公司递交了上市申请。

应收账款猛增75%，业绩或虚胖

奔着ipo而去的通达电气有着不错的经营业绩，但这些业绩是否真实、可以持续，还很难说。

2015年至去年6月30日，其实现营业收入4亿元、5.78亿元、7.83亿元、3.88亿元，年均复合增长率达40%。同期净利润分别为0.65亿元、1.04亿元、1.41亿元、0.55亿元，也为高速增长。

不过，伴随着经营业绩快速增长的是应收账款急剧攀升。报告期，其应收账款余额分别为1.94亿元、2.35亿元、4.13亿元、4.28亿元，2016年、2017年同比分别增长20.93%、75.62%，去年上半年较年初增长了3.74%。报告期，应收账款余额占营业收入比例为48.62%、40.68%、52.70%、110.34%，占资产总额的58.12%、42.52%、41.94%、43.57%，占比均偏高。对比发现，2017年，通达电气应收账款增速均大幅超过营业收入和净利润增速。

不仅如此，通达电气的经营现金流净额与净利润不相匹配。报告期，公司经营现金流净额分别为8756.54万元、3694.55万元、8223.87万元、215.44万元。

综上所述，通达电气存在刻意做大业绩而放宽账期的可能。

对于2017年应收账款大幅增长，通达电气解释称，营业收入同比增长35.57%，带动应收账款增加，加上受国家新能源汽车补贴发放时间调整，公司应收账款回款速度放缓。

应收账款快速增长的后果，除了引发市场对其业绩虚胖质疑外，应收账款引发的资产减值也将大幅增长。报告期，通达电气的坏账损失分别为501.98万元、489.47万元、1543.07万元、2904.20万元。2017年至去年6月末，坏账损失同比增幅为215.25%、88.21%，增长迅猛。

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